展望3月光伏行業，我們預計組件需求和排產整體平穩，一線廠商繼續保持接近滿產的開工率，硅料新產能逐漸達產，供應量增長，價格有望松動，進一步刺激下游需求。主要基于：1)供給端：硅料21Q4 新產能爬坡穩定，3 月可貢獻增量產出約0.27 萬噸。2)需求端：分布式和海外市場需求維持穩定，預計組件需求與排產情況保持2 月水平。3)硅料新增供給或使硅料價格走低，進一步刺激下游需求。

1、2 月情況綜述：2022 年1-2 月海內外市場組件需求旺盛，排產環比持續改善，硅料供給依然有限，產業鏈各環節價格逐步上行。2022 年以來國內部分地面電站項目補裝、央國企組件開標規模超38GW;海外印度市場進入基本關稅BCD 倒計時，搶裝效應明顯，組件需求集中釋放，帶動產業鏈各環節開工率提升，Top5 組件企業電池/組件企業1 月開工率環比提升約10pp.另一方面，21Q4 16 萬噸硅料新產能投產進度略低預期，年初增量產出有限，硅料供給緊張尚未改善，價格持續小幅上漲并向下游傳導，組件開標均價亦提升至1.87 元/W 左右。

展望后續供給環節，3月硅料新產能持續投放，4 月總供應量預計環比增加8%，硅料供給將逐漸充裕。3 月新產能持續爬坡貢獻增量，根據硅業分會預測國內總供應量或達6.3 萬噸(國內5.5+進口0.8)，環比增加0.27 萬噸，支持硅片端約22GW 產量。我們預計4 月起21Q4 新增1.3 萬噸月度產能將完全投產，總供應量有望提升至6.8 萬噸，環比提升8%，對應硅片端產出24-25GW。

對于需求端，我們認為3 月組件需求和排產基本維持2 月水平：1)短期內印度搶裝效應3 月中旬后逐漸淡化。2)國內地面電站21 年項目補裝需求逐漸下降。3)組件環節向終端傳導電池上漲成本，價格上漲后大概率開啟新一輪價格博弈。4)分布式和其他海外市場對需求的正向影響。

綜合供需兩方面，我們認為3月在硅料增量產出持續釋放、需求整體平穩下，價格有望松動，在量增，價減影響下，有望帶動下游裝機需求增長。

當前產業鏈各環節維持正常庫存，組件排產環比持平、產業鏈價格博弈開啟后向上游反饋，3 月中旬后硅料價格有望松動。另一方面，隨著硅料價格松動，國內地面電站項目啟動，終端需求也將恢復，海外裝機需求在天然氣、石油價格高位情況下，將保持平穩或增長，總體上下游需求仍將保持良好增長態勢。